关注微信民众号：艾媒陈诉中心，获取更多行业资讯，检察更多行业陈诉。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国医美工业市场规模达2190亿元，预计2021年将突破3000亿元，行业增长快速，前景辽阔。
医美平台是医疗美容机构的获客新渠道，能够资助医美机构实现精准营销，提升盈利空间。在行业加速生长的历程中，医美平台寡头格式逐步形成。
新氧作为头部平台，已在用户数量、社区内容、医疗机构资源等方面有较多积累，在马太效应作用下，更易形成商业价值增长的良性循环。但随着规模扩张，平台上滋生了虚沐日记、刷单等“灰色工业”，极大的损害了新氧的形象。
然而机构和用户数量的增长不停增加新氧的审核难度，维护平台公信力的挑战升级。另外，随着互联网巨头以及老牌上市公司的入局，行业竞争加剧，新氧要面临来自用户规模、资金实力、技术实力、行业资源等多方面的围剿，未来生长门路阻碍重重。（下载《艾媒研报 |2019H1新氧运行状况与商业趋势研究陈诉》的完整高清PDF版：艾媒研报 |2019H1新氧运行状况与商业趋势研究陈诉） 第一章公司基本情况 1-1 公司简介北京新氧科技有限公司(简称新氧)建立于2013年，是一家C2C类医美O2O平台，通过旗下新氧APP和新氧网提供服务，由金星担任公司CEO。
平台主要为医美消费者提供医美科普、用户案例等内容和在线医美咨询、预订等服务。2017年，新氧首次实现盈利，净利润为1720万元。
2018年，新氧收入到达 6.172 亿元，同比增长138.0%，并取得 5510 万元净利润。新氧的收入主要来自于信息服务(广告用度)和预订服务(引流佣金)两部门，2018年全年，前者收入占比近七成。2019年5月2日，新氧在美国纳斯达克上市，刊行价为13.8美元，召募资金1.79亿美元，成为中国互联网医美外洋上市第一股。
上市之后，公司股价一度跌破刊行价，最低约为12.5美元，进入7月，市值有所回升。1-2 融资历程上市前，新氧共履历了六轮融资，其中、经纬中国、挚信资本、兰馨亚洲、安佰深中国、鼎晖投资都在其股东名单，总融资金额凌驾15亿元，在单轮融资规模和融资轮次上都处于行业领先职位。上述投资机构中大多数都有过乐成的医疗项目投资履历，好比经纬中国在实体医疗方面曾投资过康辉医疗、瑞奇外科、星童医疗等，在互联网医疗方面也投资了美柚、V医生、掌上糖医、药品终端网等。
安佰深股权投资团体曾投资过英国的私有医院团体GHG、医美设备厂商Syneron Candela等。1-3 公司主要股东情况IPO后，公司CEO金星通过Beauty & Health Holdings Limited持有12,000,000股B类普通股，以15.6%的持股比例占据84.7%的投票权，是公司的实际控制人;前董事长邵珲通过ATCG持有15,893,494股A类普通股，只管以20.6%的持股比例位列第一，但投票权仅有3.7%;其余主要股东经纬中国Matrix Partners China、挚信资本Trustbridge Partners V, L.P、Youthful Acquisition L.P.、兰馨亚洲投资团体Orchid Asia VII, L.P持有的也均是A类普通股，持股比例依次为15.5%、12.5%、7.7%和6.6%。
第二章 所属行业分析 2-1 行业概况 1. 行业简介医疗美容是指“运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学技术方法对人的容貌和人体各部位形态举行修复与再塑”，与运用化妆品、保健品和非医疗器械、非侵入性手段的生活美容相区分。2. 生长历程中国医疗美容行业生长可以分为若干个阶段。
在第一个阶段，医美行业恒久处在缓慢生长的萌芽期，直到1994年卫生部颁布《医疗机构诊疗科目名单》才获得官方认可。1999年后二十年间，进入到第二个阶段，医美需求不停增长，对医美营销的重视水平不停提升，行业法例也不停完善，医美行业逐步形陋习模。到了2010-2014年，“轻医美”趋势助力行业门槛大幅降低，医美机构数量大幅增加，开启海内医美行业的高速生长阶段。
2015-2017年，医美O2O平台、并购等热潮的泛起让行业格式历经较大的打击，且重整趋势仍在不停延续。3. 服务分类医美服务项目根据操作方式可分为手术类和非手术类。手术类即传统的“美容外科”，包罗面部手术(眼部、鼻部、下颌骨等)、美体手术(胸部填充、吸脂等)，对于身体组织的创伤较大，手术技术要求较高。
非手术类，是指不需要开刀，对身体举行精准微调的一类医美项目，包罗微创美容(注射玻尿酸、肉毒杆菌等)、皮肤美容(激光、磨皮等)，这类手术风险较低、操作简朴，更容易被接受。4. 市场规模iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国医美工业市场规模达2190亿元，预计到2021年，这一规模将突破3000亿元大关，行业规模处于连续扩张的状态。2018年，中国医美市场规模的在全球的占有率已到达10%，位居全球第三，体现出中国医美行业的体量相对庞大，但相对于人口规模而言，中国的人均医美消费水平仍与美国、韩国等蓬勃国家有一定差距。数据显示，在18-40岁女性中，中国医美用户渗透率为7.4%，韩国为42.0%，二者之间有近6倍的差距。
据此预计中国医美消费另有近6倍增长空间，未来市场仍有很大的增长空间。分项目部位看，牙齿美容和面部美容的市场规模最大，划分占到总市场份额的三成以上，其中面部美容市场份额呈逐年递增的状态。分美容方式看，非手术类医疗美容生长迅速。数据显示，2018年非手术类医疗美容项目占比增至33.0%，非手术类医疗美容收入占比达71.0%。
非手术类项目大大提高了医美的乐成率和宁静性，预计2019年中国非手术类医美项目数量占比将连续提升。2-2 工业链分析现在，医疗美容工业链可以拆分为上游的医美器械、药品供应商，中游的医疗美容机构，以及下游链接消费者的种种内容平台和O2O平台。
1. 上游生产商工业集中度高由于中国医疗美容行业的起步与生长和医美生长相对成熟的国家相比力为落伍，中国医美行业的许多质料和器械都依赖于从外洋入口，消费者也越发信赖入口产物。加之上游医美行业美容质料普遍具有较长的研发周期和认证周期，药品羁系监视要求较高，同时美容仪器方面临技术的细密度要求较高，导致上游工业具有较高的技术壁垒和市场准入壁垒，因此上游的工业集中度高，规范性强，竞争格式相对优良。
2. 中游医美机构竞争猛烈医美行业中游由医疗美容机构组成，根据医院的性质可以将正规的医美机构划分为公立医院、民营医院以及私人诊所，整体集中度低，生长尚处于整合期，竞争猛烈。停止2018年年底，凭据国家卫计委统计中国共有10000多个已注册的医疗美容机构，机构数众多，其中民营医院占据了市场凌驾80%的市场份额。3. 下游医美平台寡头竞争格式正在形成医美平台是移动互联网时代的新兴产物，位于医美工业链下游。
一直以来，医美机构存在着获客难度大、广告营销用度高、净利润偏低的痛点。医美平台的泛起，能够有效毗连医美机构与消费者，凭借其高效率、低成本的获客优势，迅速成为医美机构的获客渠道新宠。现在医美平台的玩家数量不多，少数平台在资本和市场的助推下规模不停壮大，与其他平台的差距逐渐拉大，寡头竞争格式正在形成。与此同时，头部平台的流量入口作用也进一步凸显，在医美工业链中分配的价值也逐渐增加。
2-3. 生长趋势 1.“轻医美”是主流选择非手术治疗类医美项目近年来的增长率达40%，远高于手术治疗增长率。与传统手术项目相比，非手术类项目创伤小、痛感轻、恢复快、痕迹不显着，以其风险低、价钱低的特性赢得了较高的消费者接受度和复购率，导致近年中国非手术类项目数量占比连续提升。在医疗美容行业加速渗透的历程中，“轻医美”仍将是市场的主流选择。
2. 通过医美平台实现精准营销高昂的营销成本很大水平降低了医美机构的利润率，影响了机构的收益及盈利能力，因此营销成本的变化成为企业能否实现利润增长的关键要素。互联网医疗美容平台的泛起，以其低廉的佣金和可靠的垂直搜索特性在一定水平上资助医美行业吸引更多的消费者，拓宽了获客渠道。借助O2O平台、移动APP等新手段举行越发精准的用户挖掘和服务推广是医美机构改善营销效率、提升盈利空间的有效手段。
3. 行业竞争趋于猛烈中国医疗美容作为处在生长期的新兴行业，利润空间和市场潜力庞大。公立整形医院虽医学技术能力雄厚，但在市场营销和推广能力较为单薄，且就诊人数多，服务质量相对不如民营机构。随着行业的生长以及民营机构的吸引力增强，会有更多的资本进入医疗美容行业当中，行业内的机构将越发富厚和多元化，且竞争也将越发猛烈，体现在谋划理念、谋划体制、人才、技术、设备、质量、治理、服务、品牌等各个方面。
第三章 公司业务与技术 3-1 业务模式新氧的业务可以归纳综合为“内容社区+医美电商”的模式，即通过优质内容及信息、高粘性的社区吸引用户，在此基础上引入B端商家举行流量变现。C端用户通过新氧平台可以获得富厚优质的内容信息，同时可借助其电商平台公然透明的属性特点获取价钱合理的服务。
B端用户基于新氧平台用户基础和海量数据实现精准营销，还能通过用户的真实评价来提升其品牌信任度。新氧平台有效地毗连了商家和消费者，解决了双方恒久以理由于信息差池称造成的痛点，平台的商业化价值逐渐凸显。
1. 内容社区新氧的内容社区主要由较专业的PGC内容和用户自主的UGC内容组成。PGC内容分为三类，一类是新氧官方编辑创作的内容，包罗短片、直播、文章和照片等形式，涵盖种种美容有关主题、娱乐八卦和医美项目种别;一类是针对差别医美项目的科普说明;另有一类是医美机构、医生公布的内容(包罗文章和问答内容)。UGC内容的主要形式则有三种：第一种“漂亮日记”即用户医美案例库，凝聚了海量求美者的体验分享，在这里用户可以看到各个阶级和差别年事段的求美者整形体验，并可以凭据恢复天数跟踪检察每个阶段的状态变化。第二种形式被称为“种草”，是用户围绕美容话题公布的更为广泛的帖子。
第三种形式是消费者对于各个医美项目的评价。2. 医美电商有赖于入驻的大量医疗机构和医生，新氧支持用户直接在平台上筛选医美项目和预订医美服务。据招股书披露，从2016到2018年，平台上划分有凌驾 3200、 4000 和5600 家医疗服务提供商，其中的医美服务提供商数目划分是 2400 、2700 和4000 家。
与在其他电商平台上的购物模式相似，用户可以便捷地凭据价钱、订单量、项目所在地等尺度举行比对和筛选。3. 其他业务除内容社区和电商平台业务，新氧还生长了变美咨询、氧气保等其他增值业务，增加了商业变现途径。变美咨询主要为用户提供付费的医美方案设计(包罗项目组合、医生甄选)和全程跟踪服务(面诊预约、陪诊、术后恢复指导)。氧气保则是新氧推出的、涵盖种种医美术后熏染、差池称、损伤等风险的保险。
3-2 盈利模式公司的主要收入来自于信息服务和预约服务。信息服务收入是指通过在平台上展示医疗美容服务提供商的信息发生的收入，即广告收入。广告收入有多种计费方式，如按展示时长计费、按广告效果计费、按公布的广告文章篇数计费等。
预约服务收入即用户通过平台预订医美机构服务的佣金，通常抽取的佣金费率约为消费者支付金额的 10%。以上两种服务的客户除了医美机构之外，也有小部门的其他消费医疗机构、美容院、美容产物厂商等。从2016年到2018年，公司的营收重心逐步从预约服务收入向信息服务收入转移，信息服务收入占总营收的比重从40.5%上升到了67.3%，金额也从1986万元增长到了4.15亿元。3-3 技术与研发技术方面，新氧努力探索人工智能、大数据等新兴技术在平台中的应用。
借助人工智能技术，新氧为用户提供AI在线诊断效果、在线调整面部参数调整的整容效果模拟功效，并可以帮用户搜索长相相似的其他用户的案例作为参考。未来，新氧还计划借助人工智能和大数据，进一步提高内容推荐的准确度，从而促进生意业务预订量;并通过开发更先进的自然语言处置惩罚算法和机械学习技术，升级自动回复系统，更实时地回应用户的询问，提高客户的满足度，降低平台上医疗美容服务提供商的运营成本。停止 2018 年底，新氧已经建设起了一个约有 160 名工程师的技术团队，其中包罗专注于运营技术开发、人工智能算法设计和开发以及基础数据和技术维护的工程师。
3-4 同业对比 1. 主要竞争对手中国医美O2O行业生长迅速，对用户及医疗机构的争夺趋于猛烈。新氧在业内的主要竞争对手包罗更美、悦美、美黛拉和漂亮神器等平台。2. 用户数据对比艾媒北极星数据显示，2018年7月-2019年4月，更美APP的平均月活用户为22.63万人，悦美为10.48万人，漂亮神器和美黛拉划分仅有1.03万人和0.22万人。
而新氧的APP平均月活用户为312.67万人，以绝对的规模优势占据头部职位。2018年6月-2019年4月，新氧的月活渗透率约为0.3%，远超其他竞品平台的渗透率。
对于垂直细分领域的APP而言，此数据体现较好。3. 用户画像对比现在医美APP的用户仍以女性为主，整体出现年轻化。
24岁以下的用户组成医美平台的主力用户，其中更美APP用户年事24岁以下的比例高达50.73%，新氧为38.31%，相对较少。在用户收入方面，月均收入凌驾1万元的用户比例最高的是美黛拉，占比为33.29%;其次是新氧，比例为23.91%;占比相对较低的是更美，比例为16.24%。
4. 网络热度指数对比艾媒商情舆情数据监测系统(yq.iimedia.cn)显示，2019年6月，在中国主流的医美O2O平台中，新氧的网络热度指数以214.55的水平遥遥领先，悦美次之，平均网络热度为50，更美、美黛拉、漂亮神器等平台的热度指数较低。第四章 财政与会计观察 4-1 盈利能力分析新氧营收规模增长较快，2017年公司实现发作性增长，总营收达2.59亿元较2016年增长了428.22%。
2018年以来营收继续增长，但增速有所放缓， 2019Q1营收为2.06亿美元，同比增长为81.22%。公司毛利率水平较高，2017年以来均保持在80%以上的水平。2017年公司首次实现盈利，净利润为1720.2万元，2019Q1净利润为4590.5万元，同比增长49.94%。
2017-2018年净利率水平均低于10%，主要原因在于公司营销用度较高。由于医美行业存在季节性，公司一季度净利率较高，但2019Q1净利率较2018Q1下降了4.65个百分点，侧面反映出流量红利消退带来的成本压力。4-2 期间用度分析2017年至2019Q1，公司期间用度合计划分为1.90亿元、4.77亿元、1.32亿元，占当期营业收入的比例划分为73.3%、77.1%、63.9%。
从期间用度的组成来看，销售用度比重最高，2017-2019Q1 其占营收的比例划分为49.2%、49.6%、36.6%。招股书披露，新氧的销售用度增加主要源于市场推广和获客运动开支，以及扩大销售和市场团队造成的薪酬开支。4-3 偿债能力分析从短期偿债能力方面看，2017至2019Q1，公司流动比率划分为3.92、4.23、3.60，且钱币资金、营业利润与流动欠债的比例均维持较高的水平，讲明公司流动性良好，短期偿债能力强。从恒久偿债能力方面看，2017-2019Q1，公司合并口径资产欠债率划分为24.79%、22.54%、32.67%，债务比例较低，恒久偿债能力强。
4-4 现金流分析2016年至2018年公司谋划运动发生的现金流量净额划分为-2623万元、4.22亿元、1.23亿元，谋划现金流状况总体向好，2018年度的现金流净额淘汰主要由于投资运动造成了5.7亿元的现金流出。陈诉期内，由谋划运动发生的现金流量净额连续增加，从2016年的-4000余万增长至2017年的9000余万，到2018年已达近2亿，谋划状况良好。筹资运动带来的正向现金流量净额亦对现金净增加额有主要孝敬，体现出公司在融资方面的吸引力较强。第五章 挑战和机缘 5-1 面临的挑战 1. 平台审核难度不停增加作为内容驱动的医美电商平台，保持社区内容真实客观、入驻机构和医生资质齐全，是平台维护其公信力的关键，也是保障平台康健生长的基础。
然而在利益的驱使下，平台泛起了虚沐日记以及刷单现象，对此新氧增强了审核力度。据新氧统计，2018 年，新氧平台封禁 71 万个作弊违禁账号，删除 15 万作弊违禁主贴，删除 232 万作弊违禁评论。
随着平台进一步生长，其用户公布的内容数量以及入驻机构的数量仍将不停增长，由此带来的审核事情量以及难度都将大幅提升。尤其在新氧上市之后，平台的生长受到民众的瞩目，一旦由于审核不严造成医疗纠纷事件，其负面效应会迅速放大，届时平台极有可能面临公关关系风险。2. 预约服务收入增长存疑现在新氧的收入主要由信息服务收入和预约服务收入两部门组成。
信息服务收入是指在新氧平台上或社交媒体网络内容中展示医学美容供应商的信息，平台从信息服务中获得收入，可以明白为新氧从医疗机构处获得的广告收入;预订服务收入指的是用户通过平台预订医美项目后，平台收取消费者支付金额约10%的预定服务费，也就是平台生意业务佣金。虽然医疗美容行业生意业务额或许率连续增长，但医美电商平台的线上佣金收入增长的连续性却备受质疑。原因在于新氧的电商平台是线上下单、线下生意业务的模式，并未形整天猫、公共点评这类电商平台线上的生意业务闭环，无法掌握用户在线下医疗机构的实际生意业务情况。因此，极易泛起医疗机构用低价项目在平台吸引消费者，在线下却引导他们举行更多消费，变相侵占平台应有生意业务佣金抽成的现象，平台佣金收入增长连续性将受到较大影响。
这或许也是近年来新氧平台预约服务收入比重不停降低的原因之一。3. 巨头入局加剧竞争新氧现在的商业模式归根到底是流量变现。在互联网流量红利消退的大配景下，其获取流量的难度增加，叠加其他医美平台的猛烈竞争，流量成本不停攀升。
与此同时，医美行业出现出的庞大生长前景吸引了巨头的眼光，阿里、美团点评纷纷开启医美事业，包罗华东医药、恒大、苏宁举世、华邦制药、国药团体在内的诸多上市公司开始参股开设医美医院、参设医美工业基金、收购医美上游器械企业等等。巨头们的入局加剧了行业竞争，新氧将受到来自用户规模、资金实力、技术实力、行业资源等多方面的围剿，生长阻力增加。5-2 面临的机缘 1. 医美行业增速可观对比外洋成熟市场，中国医疗美容行业处于快速生长阶段，是世界第三大医美市场。
基于庞大的消费群体和人口优势，医疗美容行业有富足的市场空间，生长前景辽阔。随着90后、00后等年轻一代成为消费主流，颜值消费成为消费升级下的一大重要分支，男性和女性对于外貌的追求越来越强。
未来在中国消费者看待美容看法的开放、医疗技术水平的提高和国民消费能力的上升条件下，医疗美容行业将连续高速增长。2. 头部平台商业价值渐增已往医美行业信息严重差池称，产物和服务乱七八糟，消费者信任缺失，从而导致决议成本高，决议周期长。医美机构获客难、获客成本不停上升，又最终转嫁给消费者，因而重营销、轻服务、用户体验差，行业不停恶性循环。
急剧增长的消费需求以及乱象频发的供应市场之间的矛盾日益激化。新氧以富厚的内容和活跃的社区吸引大量潜在用户，资助医疗机构实现精准导流，降低获客成本，同时通过对医疗机构、医师的资质审核以及消费者的点评向宽大用户提供相对宁静透明的生意业务情况，很大水平上缓解了供需双方信息差池称的痛点问题。经由6年的沉淀，新氧在用户数量、社区内容、医疗机构资源方面有了较多积累，网络效应不停增强，其在美国的乐成上市在提升公司品牌力的同时也进一步牢固了其头部平台的职位。
未来，在资本以及市场的推动下，行业集中度不停提升，资源更青睐于向头部平台倾斜，平台商业价值也将逐步抬升。3. 运营履历富厚医美平台看似进入门槛低，实际上由于医美消费具有周期长、复购率低、用户粘性低、医疗机构疏散、医疗风险大等特点，对医美平台的运营能力有较高的要求，增加了行业的生存门槛。新氧平台CEO金星身世于互联网行业，对社区运营具有近20年的履历，通过对新氧内容社区的深耕细作，平台的影响力不停提升，积累了大量的用户资源和医疗机构资源。
据公司报道，至2019年6月，新氧业务笼罩中国凌驾300个都会，平台拥有包罗齿科在内的消费医疗机构靠近6000家。在规模不停壮大的历程中，新氧也做过多元化商业模式的探索，通过不停的试错和创新，公司在提升用户粘性、增加内容专业性、优化服务力、开拓市场方面都积累了较多履历，形成了一定的履历壁垒。
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